合并四年离婚！全球最大高尔夫球杆制造商Topgolf Callaway 将剥离其球场业务

摘要： 9月4日，总部位于加州的全球最大高尔夫球杆制造商Topgolf Callaway Brands Corp.宣布，其董事会计划将集团拆分为两家独立公司：Callaway和Top...

9月4日，总部位于加州的全球最大高尔夫球杆制造商Topgolf Callaway Brands Corp.宣布，其董事会计划将集团拆分为两家独立公司：Callaway和Topgolf。值得一提的是，Callaway和Topgolf原本是两家独立的公司。四年前（2020年10月29日），他们宣布通过股份交换合并为一家公司。

Topgolf Callaway Brands Corp.表示，分拆Topgolf并独立上市是最有可能的分拆途径，并希望通过将Topgolf的股权分拆给现有的Topgolf Callaway Brands股东来实现这一目标。不过，该公司还表示，将继续评估其他分拆方案，以实现股东价值最大化。

（Topgolf定位于潮流体育娱乐市场，在全球拥有100多家大型体育娱乐中心，通过互动模拟器提供包括高尔夫在内的各种球类运动的模拟体验。）

据悉，Topgolf Callaway Brands Corp.拟剥离其所持有的Topgolf至少80.1%的股份，以达到获得美国联邦所得税免税待遇所需的门槛，并将考虑在一段时间内保留对Topgolf的有限所有权。

公司预计Topgolf的分拆将于2025年下半年实施，但无法保证分拆的时间或条款，或是否会发生分拆。 Topgolf Callaway Brands Corp.表示，在拟议交易完成之前，它可以随时以任何理由放弃分拆或更改其条款，包括公司各自的业务和组成部分。

在此期间，Topgolf Callaway Brands将就结构、管理、治理和其他事项开展进一步工作，并酌情更新信息。在整个过程中，管理层将继续专注于交付业务成果，使Topgolf 恢复同场销售增长并增加利润。

CEO：两家公司独立运营将带来诸多实质性好处

在9 月4 日的媒体发布会上，公司总裁兼首席执行官Chip Brewer 表示：“在过去十年左右的时间里，我们已将Callaway 打造成高尔夫装备领域的第一品牌，同时建立了成功且互补的服装和配饰业务。我们相信该业务的独立性将得到市场的充分理解和重视。”

此外，自与Topgolf 合并以来，“我们对Topgolf 业务进行了大量投资，显着扩大了其规模、数字能力和场馆盈利能力。这些投资，加上Topgolf 团队的辛勤工作，使我们的业绩远远超出了我们最初的增长和自由现金流预期。展望未来，我们仍然相信Topgolf 是一家高质量、可产生自由现金流的企业，具有重大的未来价值创造机会，Topgolf 正在改变高尔夫运动，并预计随着时间的推移将实现这一目标。丰厚的财务回报。”

Chip Brewer进一步表示，“然而，Topgolf的运营模式、资本结构和投资理念与Callaway不同。因此，董事会确定Topgolf的分拆将最好地使Topgolf和Callaway取得最佳成功并最大化股东价值。”改变。”

Topgolf Callaway Brands 董事会主席John Lundgren 表示，这一公告是“董事会和管理团队进行全面战略审查的结果。两家独立公司的成立，各有不同的侧重点和经过验证的商业模式，旨在推动两家公司不断发展并为所有股东创造价值。 “据悉，两家公司独立运营带来的实质性好处包括：

增强战略重点：此次交易将创建两家强大、专注的运营公司，每家公司都拥有行业领先的市场地位，并且能够更好地将激励措施与业绩和股东价值创造结合起来。

优化资本配置：Callaway 和Topgolf 具有不同的自由现金流状况和融资需求。此次分拆将使两家公司拥有匹配的资本结构，同时保持适当的杠杆水平。

简化运营结构：简化每个业务的运营结构将提高执行力和组织敏捷性。

不同的投资主题：作为独立的企业，Callaway 和Topgolf 将代表不同但有吸引力的投资机会。投资者可以根据每家公司的独特品质进行支持和投资，包括增长动力、财务健康状况和资本配置框架。此外，卡拉威和Topgolf 的分离将简化投资者的财务报告。

分拆后卡拉威和顶级高尔夫业务将如何发展？分拆后，Callaway 将由Topgolf Callaway Brands Corp. 现有的高尔夫设备、Toptracer 和Active Lifestyle 业务组成，品牌组合包括Callaway、Odyssey、TravisMathew、Ogio、Jack Wolfskin 和Toptracer。截至2024 年第二季度的过去12 个月内，这些业务创造了约25 亿美元的收入。

卡拉威表示，该公司目前在美国高尔夫球杆市场保持第一名，在高尔夫球市场保持第二名。合并后，卡拉威将处于有利地位，能够产生大量自由现金流，再投资于扩大其市场领导地位，并向股东返还资本，同时以适合其运营和财务状况的杠杆水平运营。

分拆后的Topgolf 业务将包括该公司现有的Topgolf 业务，但不包括Toptracer 业务，该业务将成为Callaway 的一部分。截至2024 年第二季度，Topgolf 过去12 个月的收入约为18 亿美元，预计将继续成为该类别中领先的高尔夫球场运营商，其投资组合包括美国和国际市场的100 多个高尔夫球场。

同时，Topgolf的战略重点将保持不变：

促进同场销售利润增长；

通过进一步提高运营效率来提高场馆运营利润率；

通过新场馆开发实现有意义的收入增长、底线运营杠杆并加速盈利。

此外，合并后的Topgolf将资本充足，拥有大量现金，并且没有金融债务，这将使公司能够继续抓住长期增长机会。分拆后的卡拉威业务将保留所有现有的Topgolf Callaway Brands 金融债务，包括定期贷款和可转换票据。

目前，Topgolf 打算将2025 年的新场地开发计划缩减至中个位数，以在过渡年适当平衡增长和自由现金流。 Topgolf Callaway Brands表示，分拆后Topgolf规模和嵌入自由现金流的优势之一是，它可以选择何时以及如何建造新场地，从而使Topgolf能够平衡其增长目标和正自由现金流。

分拆后，Callaway 将继续由总裁兼首席执行官Chip Brewer 领导，而Topgolf 将继续由首席执行官Artie Starrs 领导。作为分拆过程的一部分，两家公司预计还将签订持续的、创造价值的商业协议。例如，卡拉威将继续是Topgolf的独家高尔夫装备合作伙伴。

华尔街分析师：分拆对两家公司都有好处，但也存在担忧

对于分拆，杰富瑞分析师兰德尔·科尼克表示，分拆计划并不令人意外，应该被视为向前迈出的积极一步。不过，他警告称，卡拉威保留所有债务的计划将降低卡拉威核心业务的价值，抵消部分积极影响，“因此，我们预计股价不会出现重大波动。”

投资银行摩根士丹利也对这笔交易持谨慎态度。分析师梅根·亚历山大表示，令人鼓舞的是，Topgolf 明年的单位增长将放缓，没有财务债务，现金余额为2 亿美元。然而，Topgolf 的年租金支出仍约为1.2 亿美元（而EBITDA 为3.07 亿美元），以每年2% 的速度增长。她警告说：“我们认为维护资本支出负担很繁重，并且鉴于过去几年场馆的快速增长，未来几年可能会继续增加。”

上个月，在Topgolf Callaway Brands 第二季度电话会议之后，美国银行(BofA) 全球研究将该公司的股价评级下调至“中性”，并将其目标股价(PO) 下调至13 美元。分析师亚历山大·佩里(Alexander Perry) 指出，“Topgolf 的前景充满挑战，同场销售预计将放缓。”

来源：Topgolf Callaway Brands官网、SGB Media

图片来源：Topgolf Callaway Brands 官网

|乐智

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